Поради мільйонерові : як правильно інвестувати в російський інтернет

Намагаючись заробити на бурхливому зростанні Рунета , непрофільні інвестори можуть здійснити ряд типових помилок

Російський інтернет найбільший в Європі і п’ятий у світі за кількістю користувачів , обсяг виручки інтернет -компаній вже сьогодні становить $ 23,2 млрд. Це найдинамічніший сегмент російської економіки (зростання на 30% в 2012 році) . Інвестори , які вклали кілька мільйонів доларів на Yandex.ru і Mail.ru на ранній стадії , заробили мільярди в ході міжнародних IPO цих компаній. Не дивно , що все більше інвесторів , визнаючи високий потенціал створення акціонерної вартості в цьому секторі , шукають привабливі можливості інвестицій .

У цій статті я постараюся допомогти інвесторам , які хотіли б вкласти $ 1-5 млн на інтернет-проекти , проаналізувати можливі інструменти інвестування і вибрати найбільш привабливий для них варіант. Подивимося на можливі варіанти : 50 Варіант 1 . Інвестування в якості бізнес -ангела

Бізнес -ангели зазвичай інвестують на ранніх стадіях , при цьому обсяг інвестицій в кожен проект як правило складає від $ 25 000 до $ 500 000. У такого способу є цілий ряд переваг. По-перше , ангели вкладаються на дуже ранніх стадіях , що дозволяє придбати значну (зазвичай до 30%) частку в компанії за низькою оцінкою . По-друге , невеликий обсяг вкладень в кожен проект дозволить інвестору створити порівняно диверсифікований портфель . Але будь-який інвестор, який бажає спробувати себе в ролі бізнес -ангела , рано чи пізно зіткнеться з цілим рядом питань і складнощів , найбільш важливі з яких я вкажу нижче:

Складність побудови диверсифікованого портфеля . Невеликий розмір інвестицій в окремо взятий проект дозволяє ангелам навіть з капіталом $ 1-5 млн зробити кілька угод . Але чисто статистично заробити на портфелі з 10-15 ангельських інвестицій , швидше за все , не вийде ймовірність успіху кожної інвестицій на ангельської стадії становить лічені відсотки . Для побудова диверсифікованого портфеля необхідно інвестувати в 30-50 проектів , а проаналізувати на порядки більше.

Витрати часу і зусиль. Інвестор повинен бути готовий займатися інвестиціями як повсякденною роботою на постійній основі ( full time ) . Успішному ангелу необхідно володіти галузевими знаннями , інвестиційним досвідом , мати доступ до якісної потоку проектів , щоб серед тисяч ідей на ринку , більшість з яких не будуть успішними , вибрати найбільш привабливі . Для цього необхідно постійно бути в ринку , тобто будувати репутацію , ходити на заходи , мати велику мережу професійних контактів щоб бути в числі перших , до кого звертатимуться за фінансуванням перспективні проекти.

Вартість ведення бізнесу. Вартість ведення інвестиційної діяльності бізнес -ангела в абсолютному вираженні порівняно невисока : ангели зазвичай не мають постійної інвестиційної команди , а витрати на due diligence , структурування угод на такій ранній стадії в абсолютному вираженні нижче тих , які несуть інвестори більш пізніх раундів ( венчурні фонди ) . Проте ці витрати високі стосовно невеликому розміру інвестованого капіталу ( $ 1-5 млн ) , вони часто істотно вище плати за управління ( management fee ) , яку бере , наприклад , венчурний фонд за управління активами (детальніше про це нижче) .

Розмиття частки і обмежені права. Типовий інтернет- стартап приваблює кілька раундів фінансування після ангельського , що зазвичай призводить до великого розмиття частки ангелів , часто в кілька разів. Крім того , ангели часто набувають звичайні акції без місць в раді директорів і без розширеного набору акціонерних прав , які отримують венчурні інвестори. Вони , як правило , набувають привілейовані акції з розширеним набором прав , у тому числі місце в раді директорів , пріоритетні права на вихід при продажу бізнесу , пріоритетне отримання коштів при ліквідації або продажу бізнесу і т. д. < p class = ' setoff '> У реальності шанс на успіх у ангельського інвестування незначний згідно з дослідженням British Business Angels Association , більшість ( 56%) бізнес -ангелів виходять з проектів із збитками .

Варіант 2 . Самостійні венчурні інвестиції

Якщо інвестування на самих ранніх стадіях здається інвестору занадто ризикованим , можна спробувати самостійно взяти участь у більш пізніх раундах залучення капіталу ( раунд А ) конкуруючи з венчурними фондами . Ключова перевага такого підходу полягають у тому , що ймовірність виживання більш розвинених проектів вище , а для формування диверсифікованого портфеля необхідно менша кількість угод. При цьому інвестор з таким підходом має більший контроль над ліквідністю , ніж у інвесторів більш пізніх стадій. Нарешті , венчурні інвестори зазвичай отримують більше акціонерних прав , порівняно з ангелами , в тому числі з’являється можливість вплинути на розвиток проекту . Однак і тут є підводні камені:

Висока вартість ведення бізнесу. До моменту залучення інвестицій в раунд А , проекти виростають у порівняно оформилися бізнеси , а отже зростають витрати на due diligence , консультантів і юридичне оформлення угод . Фактичні операційні витрати за такої моделі вимагають в середньому $ 0,5-1 млн на рік або 10-20 % від капіталу під управлінням.

Розмір інвестицій , диверсифікація . Вибравши даний підхід , ви як і раніше зіткнетеся з проблемою диверсифікації портфеля . Адже більш висока оцінка проектів і більш високі потреби в капіталі починаючи з раунду А означають , що з капіталом $ 1-5 млн ви не зможете побудувати добре диверсифікований портфель , т. к. грошей вистачить на 2-3 угоди ( а необхідно як мінімум 10 компаній ) .

Присутність на ринку. Інвестування на цьому етапі значно більш конкурентно , а засновники крім грошей шукають додаткові ресурси , які може надати інвестор крім капіталу ( венчурний досвід, зв’язки в індустрії , стратегічне бачення) . Якщо у інвестора за спиною немає таких ресурсів , професійної команди та бренду , релевантного саме для інтернет- сектора , то буде складно переконати сильних підприємців , що ви той самий інвестор з розумними грошима. До того ж потрібно бути частиною вже сформованого інвестиційного співтовариства , адже за тими небагатьма проектами, що мають потенціал , вибудовується черга з інвесторів , які добре один одного знають і часто інвестують альянсами , вклинитися в які буває непросто. Щоб підтримувати знання і зв’язки , інвестор повинен занурюватися в інвестиційний процес , не відволікаючись на іншу діяльність .

Значна частина описаних вище проблем , пов’язаних із самостійним інвестуванням в окремі угоди ( як у якості ангела , так і в якості інвестора на більш пізніх стадіях ) , може бути вирішена при інвестуванні через венчурний фонд . Хороший фонд має достатню інфраструктуру , команду і капітал , щоб ефективно з точки зору витрат створити сильний і диверсифікований портфель інвестицій і повноцінно допомагати розвитку портфельних компанії.

Основне питання створювати власний фонд або інвестувати в існуючий ?

Варіант 3 . Створити свій фонд

Створення фонду з чистого аркуша є складним завданням , я зупинюся лише на двох найбільш важливих проблемах:

Залучення зовнішніх інвесторів. Для того , щоб венчурний фонд працював ефективно , необхідно оперувати десятками мільйонів доларів під управлінням. Фонд з капіталом в $ 1-5 млн. неефективний з точки зору витрат , диверсифікації портфеля , репутації на ринку і якості вхідного потоку угод . Тому якщо інвестор вирішить створювати свій фонд , йому доведеться залучати додатковий капітал . Це процес , який може затягнутися на кілька років , протягом яких у фонду не буде достатньо коштів на фінансування операційної діяльності ( близько $ 1-2 млн. на рік). Для залучення капіталу необхідно мати успішні угоди ( « investment track record » ) , репутацію та досвід , команду і зв’язку . Безумовно , керуючому фондом також буде необхідно враховувати інтереси інших інвесторів і нести відповідальність за довірче управління чужими грошима.

Команда . Наявність професійної команди ключовий фактор для залучення зовнішніх інвесторів , які віддають перевагу спрацюють командам з успішним досвідом. Залучення до фонду співробітників , що володіють необхідною експертизою та контактами – не тривіальне завдання . По-перше , такі співробітники коштують дорого , т.к , швидше за все , вже знаходяться на управлінських позиціях в інших фондах , по-друге , вони вимагатимуть участі в капіталі / прибутку , не обмежуючись зарплатою. А в цьому випадку виникає питання , чому ви наймаєте цих людей , а не вони вас , тим більше що на російському ринку подібних професіоналів небагато, і більшість з них вже інвестують самі.

Варіант 4 . Інвестиції в професійний венчурний фонд

Цей варіант для непрофільного інвестора є , на мій погляд , оптимальним з точки зору ймовірності фінансового успіху та оптимізації витрат на ведення діяльності .

Професійний венчурний фонд забезпечує достатню диверсифікацію портфеля , що підвищує ймовірність знаходження зоряних проектів , здатних принести багаторазовий повернення на вкладений капітал . Венчурні фонди , як правило , володіють місцем у раді директорів , здатні зробити істотний вплив на курс розвитку компанії , а також мають більше можливостей захистити свої права власника.

Професійна команда забезпечує потік вхідних проектів , гарантує повноту інвестиційного процесу , якісний аналіз ринкового і конкурентного оточення (хороший венчурний фонд до інвестиції детально дивиться на всіх конкурентів в галузі) , що мінімізує ризики прийняття непродуманих рішень і неправильного оформлення юридичних документів .

на перший погляд може здатися , що операційні витрати фонду високі в порівнянні з іншими варіантами інвестування . Однак типова плата за управління (2% щорічно) мінімізує поточні операційні витрати інвестора у відносному вираженні (як відсоток від інвестованого капіталу ) порівняно з іншими варіантами через те , що фіксовані витрати діляться між багатьма інвесторами до фонду. < p > Довгий горизонт класичного венчурного інвестування ( в середньому 10-12 років) також може служити перешкодою для деяких інвесторів. Однак при інвестуванні в інтернет- індустрію слід пам’ятати , що інвестиційний горизонт зазвичай коротше (наприклад 5-7 років) , тому що інтернет -компанії ростуть швидше компаній в інших галузях. До того ж , виходи з портфельних інвестицій здійснюються не одноразово , тобто повернення капіталу інвесторам починається до закінчення терміну життя фонду .

Як вибрати правильний фонд ?

На мій погляд , при виборі фонду інвестори повинні звертати увагу на наступні критичні фактори: < p > Досвід команди та історії успіху. Зверніть увагу на попередні інвестиції партнерів фонду чи є серед них великі історії успіху? Історії успіху це бізнеси з високою капіталізацією , в які вони інвестували . При цьому важливо , щоб ці інвестиції були в рамках того сектора і стратегії , в яку інвестує сам фонд ( успішні інвестори у фармацевтику швидше за все не мають навичок , досвіду і контактів , потрібних для інвестицій в інтернет- компанії). Варто також звернути увагу на радників фонду , на інших інвесторів до фонду , на релевантність їх досвіду , компетенцій і досягнень.

Особисті інвестиції керуючих партнерів до фонду. Вкрай важливо , щоб керуюча команда вірила у свій бізнес – лакмусовим папірцем тут буде обсяг особистих коштів партнерів , вкладених у фонд .

Наприклад , партнери Frontier Ventures вклали до фонду декілька мільйонів доларів особистих коштів.

Стратегія . Ще одним ключовим визначальним чинником у виборі фонду є його стратегія інвестор повинен вибрати оптимальну для свого апетиту до ризику і переконатися що обрана фондом стратегія підтверджується якістю його портфеля . Наприклад , адаптація успішних світових бізнес -моделей несе набагато менші інвестиційні ризики , ніж інвестиції в оригінальні інновації .

Репутація на ринку. Важливий критерій успіху – репутація та популярність фонду серед Інтернет -підприємців та інших професійних інвесторів на ринку. Хороша репутація дозволяє залучати якісні проекти.

Сфокусованість стратегії . Згідно з дослідженнями (наприклад , Private Capital Research ) , фонди з універсальним галузевим фокусом показують прибутковість нижче , ніж фонди, що спеціалізуються на якійсь одній галузі. Універсальні фонди частіше вибирають перегріті сектори , інвестуючи в переоцінені компанії , що знижує прибутковість , а також гірше керують портфелем в пост- транзакційному періоді. Чіткий фокус в інвестиційній стратегії допомагає сконцентрувати компетенції команди там , де вони принесуть найбільший ефект .

Сьогодні на ринку існує багато можливостей інвестування в швидкозростаючі інтернет- бізнеси , кожна має свої плюси і мінуси. Сподіваюся що ця стаття дозволить вам уникнути типових помилок непрофільних інтернет- інвесторів і вибрати інвестиційну стратегію , оптимальну для вас.

Вы можете оставить комментарий, или ссылку на Ваш сайт.

Оставить комментарий

Вы должны быть авторизованы, чтобы разместить комментарий.